В 2019 году фонды облигаций показали рекордную доходность.

20 января 2020 11:30
Зыкин Денис
КОНСУЛЬТАНТ

Облигации принесли большую прибыль в 2019 году, при этом портфельные менеджеры, которые больше рисковали, сработали лучше, чем те, кто рисковал меньше. Однако, этот риск может принести потери в будущем.

Доходность индекса S&P500 в 2019 году составила 31,5%. Доходность облигационных индексов США составила более 8%, что также выглядит впечатляюще, учитывая, что 10-летние казначейские облигации США давали доходность около 2,7% в начале года.

Эта низкая доходность 10-леток стала еще ниже, закончив год на 1,9%. Когда ставки снижаются, цены на облигации растут. Особенно расту те облигации, которые имеют длинную дюрацию. Дюрация — это срок, за который облигация вернет капитал своему держателю, и она служит мерой чувствительности к изменениям процентных ставок. Чем больше снижаются ставки, тем больше дохода приносят облигации с длительным сроком погашения, и наоборот.

Лучшие из фондов облигаций — Western Asset Core Plus Bond (тикер: WACPX), Delaware Diversified Income (DPFFX) и Western Asset Core Bond (WATFX) — имеют дюрацию шесть и более лет. Они закончили год с доходностью 12,3%, 10,9% и 10,4% соответственно.

Популярные облигационные фонды

Название Доход за 2019 Станд. откло-нение, 1 год Активы фонда ($ млрд) Средняя дюрация Рейтинг BBB, % Рейтинг BB, %
iShares Intermediate-Term Corp Bd ETF / IGIB 14,37 3,64 9,70 6,24 58,07 2,12
Western Asset Core Plus Bond I / WACPX 12,28 3,54 31,10 6,60 18,37 6,00
Delaware Diversified Income Instl / DPFFX 10,89 3,09 3,70 6,03 21,18 4,77
Western Asset Core Bond I / WATFX 10,44 3,11 13,60 6,03 17,78 1,47
Fidelity® Total Bond Fund / FTBFX 9,87 2,89 26,60 5,24 21,39 7,35
Dodge & Cox Income / DODIX 9,75 2,20 63,20 4,20 26,85 7,71
Baird Aggregate Bond Inst / BAGIX 9,48 3,33 22,90 5,78 30,51 1,37
Metropolitan West Total Return Bd I / MWTIX 9,09 3,45 81,00 5,75 17,53 2,93
iShares Core US Aggregate Bond ETF / AGG 8,68 3,42 69,50 5,53 14,37 0,35
PIMCO Total Return Instl / PTTRX 8,26 3,54 67,10 5,65 10,46 2,74
PIMCO Income Instl / PIMIX 8,05 2,35 133,90 0,79 6,98 4,94
DoubleLine Core Fixed Income I / DBLFX 7,99 2,45 12,90 4,79 18,74 5,21
DoubleLine Total Return Bond I / DBLTX 5,81 2,57 55,10 3,71 0,95 1,24

Источники: MorningstarDirect и сайты компаний

Два фонда из конца списка: DoubleLine Core Fixed Income (DBLFX) и DoubleLine Total Return (DBLTX), имели более скромную дюрацию менее пяти лет и менее четырех лет, соответственно, и заработали 8% и 5,8%. Фонд Pimco Income fund (PIMIX) закончил год с дюрацией 0,41 года и заработал 8,1%.

Помимо дюрации, другим основным фактором риска при инвестировании в облигации является кредитоспособность. Например, ETF iShares Intermediate-Term Corporate Bond (IGIB) формируется на основе индекса корпоративных облигаций инвестиционного уровня со сроком погашения через 5-10 лет. Он принес 14,4% прибыли в прошлом году.

Факторы риска, которые помогли лидерам 2019 года, не обязательно помогут им в будущем. Если процентные ставки будут повышаться, победители 2019 года пострадают больше всего из-за большей дюрации в фондах. Экономика сейчас не выглядит особенно устойчивой, однако зарплаты для низкооплачиваемых работников начали расти после многих лет стагнации, рынки находятся на максимальных уровнях, ситуация с Китаем стабилизируется все это может служить основанием начала повышения ставок.

Сколько должен стоить риск? 

График спрэда облигаций инвестиционного рейтинга

Разница в доходности казначейских облигаций США и облигаций компаний с инвестиционным рейтингом находится на минимальных значениях за последние 12 лет. Инвесторы активно покупали корпоративный долг, что повысило цену облигаций и привело к снижению доходности.

Фонды, которые выиграли от удержания менее кредитоспособного долга в 2019 году, могут пострадать, если цены на эти ценные бумаги упадут в этом году, что приведет к дальнейшему увеличению спрэда относительно казначейских облигаций.

Также прошлогодние лидеры по доходности готовятся к более трудным временам. Даниэла Мардарович, сопредседатель Core Plus / Multisector Fixed Income (Macquarie Investment Management), говорит, что фонд Delaware продал большую часть своих корпоративных облигаций в течение 2019 года, снизив возможную просадку фонда до самого низкого уровня за пять лет. Сейчас около 40% фонда составляют казначейские облигации и ипотечные закладные.

Точно так же Марк Линдблум, управляющий портфелем обоих фондов Western Asset, сказал, что он поддерживает ликвидность фондов и размещает активы в ипотечных облигациях. Линдблум также обеспокоен тем, что, хотя ФРС и впредь будет поддерживать экономику низкими ставками, кривая доходности может увеличить наклон.

Не часто фонды Pimco и DoubleLine находятся в нижней части рейтинга по доходности. Настороженность, которую они проявляли в последнее время, может оказаться хорошим сигналом, и прошлогодние лидеры начинают с ними соглашаться.

Абсолютная доходность USD 10% +
подробнее
Ваши инвестиции не приносят Вам дохода?
подробнее
Остались вопросы?
Заполните форму прямо сейчас и мы проконсультируем вас по всем интересующим вопросам
Thank you! Your submission has been received!
Oops! Something went wrong while submitting the form.