В 2019 году фонды облигаций показали рекордную доходность.

20 января 2020
Зыкин Денис
КОНСУЛЬТАНТ

Облигации принесли большую прибыль в 2019 году, при этом портфельные менеджеры, которые больше рисковали, сработали лучше, чем те, кто рисковал меньше. Однако, этот риск может принести потери в будущем.

Доходность индекса S&P500 в 2019 году составила 31,5%. Доходность облигационных индексов США составила более 8%, что также выглядит впечатляюще, учитывая, что 10-летние казначейские облигации США давали доходность около 2,7% в начале года.

Эта низкая доходность 10-леток стала еще ниже, закончив год на 1,9%. Когда ставки снижаются, цены на облигации растут. Особенно расту те облигации, которые имеют длинную дюрацию. Дюрация — это срок, за который облигация вернет капитал своему держателю, и она служит мерой чувствительности к изменениям процентных ставок. Чем больше снижаются ставки, тем больше дохода приносят облигации с длительным сроком погашения, и наоборот.

Лучшие из фондов облигаций — Western Asset Core Plus Bond (тикер: WACPX), Delaware Diversified Income (DPFFX) и Western Asset Core Bond (WATFX) — имеют дюрацию шесть и более лет. Они закончили год с доходностью 12,3%, 10,9% и 10,4% соответственно.

Популярные облигационные фонды

НазваниеДоход за 2019Станд. откло-нение, 1 годАктивы фонда ($ млрд)Средняя дюрацияРейтинг BBB, %Рейтинг BB, %
iShares Intermediate-Term Corp Bd ETF / IGIB14,373,649,706,2458,072,12
Western Asset Core Plus Bond I / WACPX12,283,5431,106,6018,376,00
Delaware Diversified Income Instl / DPFFX10,893,093,706,0321,184,77
Western Asset Core Bond I / WATFX10,443,1113,606,0317,781,47
Fidelity® Total Bond Fund / FTBFX9,872,8926,605,2421,397,35
Dodge & Cox Income / DODIX9,752,2063,204,2026,857,71
Baird Aggregate Bond Inst / BAGIX9,483,3322,905,7830,511,37
Metropolitan West Total Return Bd I / MWTIX9,093,4581,005,7517,532,93
iShares Core US Aggregate Bond ETF / AGG8,683,4269,505,5314,370,35
PIMCO Total Return Instl / PTTRX8,263,5467,105,6510,462,74
PIMCO Income Instl / PIMIX8,052,35133,900,796,984,94
DoubleLine Core Fixed Income I / DBLFX7,992,4512,904,7918,745,21
DoubleLine Total Return Bond I / DBLTX5,812,5755,103,710,951,24

Источники: MorningstarDirect и сайты компаний

Два фонда из конца списка: DoubleLine Core Fixed Income (DBLFX) и DoubleLine Total Return (DBLTX), имели более скромную дюрацию менее пяти лет и менее четырех лет, соответственно, и заработали 8% и 5,8%. Фонд Pimco Income fund (PIMIX) закончил год с дюрацией 0,41 года и заработал 8,1%.

Помимо дюрации, другим основным фактором риска при инвестировании в облигации является кредитоспособность. Например, ETF iShares Intermediate-Term Corporate Bond (IGIB) формируется на основе индекса корпоративных облигаций инвестиционного уровня со сроком погашения через 5-10 лет. Он принес 14,4% прибыли в прошлом году.

Факторы риска, которые помогли лидерам 2019 года, не обязательно помогут им в будущем. Если процентные ставки будут повышаться, победители 2019 года пострадают больше всего из-за большей дюрации в фондах. Экономика сейчас не выглядит особенно устойчивой, однако зарплаты для низкооплачиваемых работников начали расти после многих лет стагнации, рынки находятся на максимальных уровнях, ситуация с Китаем стабилизируется все это может служить основанием начала повышения ставок.

Сколько должен стоить риск? 

График спрэда облигаций инвестиционного рейтинга

Разница в доходности казначейских облигаций США и облигаций компаний с инвестиционным рейтингом находится на минимальных значениях за последние 12 лет. Инвесторы активно покупали корпоративный долг, что повысило цену облигаций и привело к снижению доходности.

Фонды, которые выиграли от удержания менее кредитоспособного долга в 2019 году, могут пострадать, если цены на эти ценные бумаги упадут в этом году, что приведет к дальнейшему увеличению спрэда относительно казначейских облигаций.

Также прошлогодние лидеры по доходности готовятся к более трудным временам. Даниэла Мардарович, сопредседатель Core Plus / Multisector Fixed Income (Macquarie Investment Management), говорит, что фонд Delaware продал большую часть своих корпоративных облигаций в течение 2019 года, снизив возможную просадку фонда до самого низкого уровня за пять лет. Сейчас около 40% фонда составляют казначейские облигации и ипотечные закладные.

Точно так же Марк Линдблум, управляющий портфелем обоих фондов Western Asset, сказал, что он поддерживает ликвидность фондов и размещает активы в ипотечных облигациях. Линдблум также обеспокоен тем, что, хотя ФРС и впредь будет поддерживать экономику низкими ставками, кривая доходности может увеличить наклон.

Не часто фонды Pimco и DoubleLine находятся в нижней части рейтинга по доходности. Настороженность, которую они проявляли в последнее время, может оказаться хорошим сигналом, и прошлогодние лидеры начинают с ними соглашаться.

Абсолютная доходность USD 10% +
подробнее
Ваши инвестиции не приносят Вам дохода?
подробнее
Получить консультацию
Заполните форму прямо сейчас и мы проконсультируем вас по всем интересующим вопросам
Thank you! Your submission has been received!
Oops! Something went wrong while submitting the form.