Thank you! Your submission has been received!
Oops! Something went wrong while submitting the form.
Облигации принесли большую прибыль в 2019 году, при этом портфельные менеджеры, которые больше рисковали, сработали лучше, чем те, кто рисковал меньше. Однако, этот риск может принести потери в будущем.
Доходность индекса S&P500 в 2019 году составила 31,5%. Доходность облигационных индексов США составила более 8%, что также выглядит впечатляюще, учитывая, что 10-летние казначейские облигации США давали доходность около 2,7% в начале года.
Эта низкая доходность 10-леток стала еще ниже, закончив год на 1,9%. Когда ставки снижаются, цены на облигации растут. Особенно расту те облигации, которые имеют длинную дюрацию. Дюрация — это срок, за который облигация вернет капитал своему держателю, и она служит мерой чувствительности к изменениям процентных ставок. Чем больше снижаются ставки, тем больше дохода приносят облигации с длительным сроком погашения, и наоборот.
Лучшие из фондов облигаций — Western Asset Core Plus Bond (тикер: WACPX), Delaware Diversified Income (DPFFX) и Western Asset Core Bond (WATFX) — имеют дюрацию шесть и более лет. Они закончили год с доходностью 12,3%, 10,9% и 10,4% соответственно.
Популярные облигационные фонды
| Название | Доход за 2019 | Станд. откло-нение, 1 год | Активы фонда ($ млрд) | Средняя дюрация | Рейтинг BBB, % | Рейтинг BB, % |
| iShares Intermediate-Term Corp Bd ETF / IGIB | 14,37 | 3,64 | 9,70 | 6,24 | 58,07 | 2,12 |
| Western Asset Core Plus Bond I / WACPX | 12,28 | 3,54 | 31,10 | 6,60 | 18,37 | 6,00 |
| Delaware Diversified Income Instl / DPFFX | 10,89 | 3,09 | 3,70 | 6,03 | 21,18 | 4,77 |
| Western Asset Core Bond I / WATFX | 10,44 | 3,11 | 13,60 | 6,03 | 17,78 | 1,47 |
| Fidelity® Total Bond Fund / FTBFX | 9,87 | 2,89 | 26,60 | 5,24 | 21,39 | 7,35 |
| Dodge & Cox Income / DODIX | 9,75 | 2,20 | 63,20 | 4,20 | 26,85 | 7,71 |
| Baird Aggregate Bond Inst / BAGIX | 9,48 | 3,33 | 22,90 | 5,78 | 30,51 | 1,37 |
| Metropolitan West Total Return Bd I / MWTIX | 9,09 | 3,45 | 81,00 | 5,75 | 17,53 | 2,93 |
| iShares Core US Aggregate Bond ETF / AGG | 8,68 | 3,42 | 69,50 | 5,53 | 14,37 | 0,35 |
| PIMCO Total Return Instl / PTTRX | 8,26 | 3,54 | 67,10 | 5,65 | 10,46 | 2,74 |
| PIMCO Income Instl / PIMIX | 8,05 | 2,35 | 133,90 | 0,79 | 6,98 | 4,94 |
| DoubleLine Core Fixed Income I / DBLFX | 7,99 | 2,45 | 12,90 | 4,79 | 18,74 | 5,21 |
| DoubleLine Total Return Bond I / DBLTX | 5,81 | 2,57 | 55,10 | 3,71 | 0,95 | 1,24 |
Источники: MorningstarDirect и сайты компаний
Два фонда из конца списка: DoubleLine Core Fixed Income (DBLFX) и DoubleLine Total Return (DBLTX), имели более скромную дюрацию менее пяти лет и менее четырех лет, соответственно, и заработали 8% и 5,8%. Фонд Pimco Income fund (PIMIX) закончил год с дюрацией 0,41 года и заработал 8,1%.
Помимо дюрации, другим основным фактором риска при инвестировании в облигации является кредитоспособность. Например, ETF iShares Intermediate-Term Corporate Bond (IGIB) формируется на основе индекса корпоративных облигаций инвестиционного уровня со сроком погашения через 5-10 лет. Он принес 14,4% прибыли в прошлом году.
Факторы риска, которые помогли лидерам 2019 года, не обязательно помогут им в будущем. Если процентные ставки будут повышаться, победители 2019 года пострадают больше всего из-за большей дюрации в фондах. Экономика сейчас не выглядит особенно устойчивой, однако зарплаты для низкооплачиваемых работников начали расти после многих лет стагнации, рынки находятся на максимальных уровнях, ситуация с Китаем стабилизируется все это может служить основанием начала повышения ставок.
Сколько должен стоить риск?
График спрэда облигаций инвестиционного рейтинга
Разница в доходности казначейских облигаций США и облигаций компаний с инвестиционным рейтингом находится на минимальных значениях за последние 12 лет. Инвесторы активно покупали корпоративный долг, что повысило цену облигаций и привело к снижению доходности.
Фонды, которые выиграли от удержания менее кредитоспособного долга в 2019 году, могут пострадать, если цены на эти ценные бумаги упадут в этом году, что приведет к дальнейшему увеличению спрэда относительно казначейских облигаций.
Также прошлогодние лидеры по доходности готовятся к более трудным временам. Даниэла Мардарович, сопредседатель Core Plus / Multisector Fixed Income (Macquarie Investment Management), говорит, что фонд Delaware продал большую часть своих корпоративных облигаций в течение 2019 года, снизив возможную просадку фонда до самого низкого уровня за пять лет. Сейчас около 40% фонда составляют казначейские облигации и ипотечные закладные.
Точно так же Марк Линдблум, управляющий портфелем обоих фондов Western Asset, сказал, что он поддерживает ликвидность фондов и размещает активы в ипотечных облигациях. Линдблум также обеспокоен тем, что, хотя ФРС и впредь будет поддерживать экономику низкими ставками, кривая доходности может увеличить наклон.
Не часто фонды Pimco и DoubleLine находятся в нижней части рейтинга по доходности. Настороженность, которую они проявляли в последнее время, может оказаться хорошим сигналом, и прошлогодние лидеры начинают с ними соглашаться.