Как заработать, когда доходность гособлигаций США продолжает снижаться

06 сентября 2019 07:46
Зыкин Денис
Консультант

Доходность 10-летних гособлигаций США ниже 1,5% — не самый лучший способ получения доходности на капитал. Еще меньше повезло немецким инвесторам, которые должны заплатить за их безрисковое 10-летнее вложение. Доходность суверенных облигаций Германии отрицательная и составляет -0,7%. В Японии доходность 10-летних государственных облигаций -0,3%. Ситуация не намного лучше в периферийных европейских странах. Даже в Италии, где политический беспорядок только что вызвал панику, 10-летние государственные облигации приносят европейским инвесторам всего 1%.

Это не означает, что инвесторы должны согласиться на такую низкую доходность. Вместо этого им следует избегать инвестиций, подверженных торговой войне с Китаем, и обратить внимание на существенный запас силы в экономике США — потребителя.

Теоретически, инвесторы, которые ищут доходность, должны покупать облигации более рискованных компаний с более длительными сроками погашения. Доходность рынка высокодоходных облигаций составляет около 5,9%, согласно индексам ICE BofAML, тогда как доходность 30-летних казначейских облигаций недавно достигла рекордного минимума в 1,9%.

Однако и эти решения не особенно привлекательны. Самый надежный индикатор рецессии в экономике – инверсия кривой доходности предупреждает о предстоящем замедлении, которое может привести к распродаже мусорных облигаций. И эта распродажа может стать началом порочного цикла, в котором неприятие риска инвесторами затрудняет способность заемщиков рефинансировать или брать больше, что может еще больше ухудшить финансовые показатели этих компаний.

Долгосрочные казначейские обязательства были бы хорошей ставкой в этой ситуации, и не только потому, что инвесторы, как правило, используют их в качестве убежища в плохие времена. Иностранные инвесторы были отрезаны от большей части рынка из-за высокой стоимости хеджирования колебаний валютных курсов. Если ФРС сократит процентные ставки в сентябре, как ожидается, то затраты на хеджирование доллара будут снижаться, что может привести к дополнительным потокам в казначейские обязательства США. Но те же самые облигации могут подвергнуться распродаже «покупай слухи — продавай факты» на снижении ставок. Также возможно, что глобальный экономический рост может замедлиться и привести к распродаже долгосрочных казначейских обязательств.

Поэтому инвесторам, стремящимся к доходу, следует обратить внимание на потребителя в США. В то время как правительство США и американские корпорации нагружены долгами, потребители все еще находятся в хорошей форме. Потребитель в США может пострадать во время рецессии, если она произойдет, но в отличие от предыдущей рецессии, финансовое положение потребителей выглядит лучше по сравнению с компаниями.

Это делает ценные бумаги с ипотечным покрытием хорошим источником получения надежного дохода лишь с небольшим дополнительным риском. Эти ценные бумаги предлагают доходность примерно от 3% до 5%, и их можно найти в паевых инвестиционных фондах, таких как PIMCO Mortgage Opportunities and Bond Fund Institutional Class (тикер: PMZIX) и Metropolitan West Unconstrained Bond Fund Class (MWCIX).

Инвесторы также должны смотреть на акции для получения дохода. Подразумеваемая дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет более 2%, что выше даже доходности казначейства за 30 лет. Но они должны использовать те же руководящие принципы, что и в облигациях. Это означает, что необходимо сосредоточиться на чувствительных к потребителю секторах, которые не слишком подвержены глобальной торговле или политическим рискам, а также не имеют большой долговой нагрузки по сравнению со средними показателями за прошлые годы. Сфера коммунальных услуг может быть достойным вариантом, но инвесторам стоит избегать компаний с наибольшей задолженностью в секторе потребительских товаров. Это компании, занимающиеся упакованными продуктами питания, а также политически более рискованные акции здравоохранения, такие как производители лекарств.

Также инвесторы могут обратить внимание на компании, ориентированные на потребителя, например, на инвестиционные фонды недвижимости, которым принадлежат жилые здания. Два варианта с сильным балансом: AvalonBay Communities, Inc. (AVB) и Equity Residential (EQR). Эти REIT имеют дивидендную доходность 2,9% и 2,7% соответственно.

Конечно, эти варианты сопряжены с определенным риском в условиях экономического спада. Но их доходность не так уж плоха по сравнению с тем, что предлагается в Европе.